Eres Gabriela Fuentes, directora general de AFORE Noreste, la administradora de fondos para el retiro de 4,83 millones de trabajadores, con sede en Monterrey. Su fondo más grande es noveno de diez en el ranking oficial. El jueves 16 de enero de 2025, a las nueve de la mañana, debes decirle al Comité de Inversiones cuánto del riesgo permitido que la AFORE no usa vas a gastar, y en qué.
La situación
Noreste administra MXN 420.000 millones en cinco fondos generacionales, las Siefores. Los dos mayores son la SB3, con 142.800 millones, y la SB4, con 141.000. Cobra una comisión del 0,87% anual sobre los activos, unos 3.640 millones de ingresos y 890 millones de utilidad. En los últimos cinco años la SB3 rindió un 8,2% anual neto de comisiones, frente a una referencia del 9,4%. Cada trabajador puede cambiarse de AFORE una vez al año, y la CONSAR, el regulador, publica el ranking cada trimestre: en 2024 se fueron 218.000 afiliados netos. Si los activos bajaran de 350.000 millones, finanzas calcula que el negocio dejaría de ser viable.
El equipo de riesgos comparó la SB3 con los fondos que mejor rinden y encontró tres diferencias: poca exposición a los factores de valor, calidad y momentum en la renta variable; una duración de la renta fija de 5,8 años, contra 4,1 de los mejores, que la castigó cuando subieron las tasas; y poco peso en fideicomisos inmobiliarios (FIBRAs) y certificados de capital de desarrollo (CKDs). La CONSAR limita el riesgo de cada fondo con un tope diario de valor en riesgo (VaR). Noreste usa el 61% de ese tope; las AFOREs de mejor rendimiento, entre el 82% y el 88%.
El consejo te dio 24 meses para llevar los fondos al cuartil superior «sin tomar riesgos excesivos que expongan a los trabajadores». Llevas seis meses en el cargo. Sobre tu escritorio hay dos memorandos. Alberto Carrillo, director de inversiones, escribe: «Estamos dejando rendimiento en la mesa por miedo a un límite que ni siquiera tocamos». Ernesto Leal, director de riesgos, pide esperar un trimestre: «No queremos sorpresas con el dinero de los trabajadores».