Eres Lucía Ferreyra, vicepresidenta de Estrategia de Aceros del Plata, una miniacería de horno eléctrico en Campana, en la provincia de Buenos Aires. La planta trabaja al 92% de su capacidad y el consejo quiere en treinta días tu recomendación sobre una ampliación de 140 millones de dólares. Antes de hablar de construir, tienes que decirle en qué punto del ciclo está el mercado.
La situación
Aceros del Plata convierte chatarra en barras corrugadas, alambrón y perfiles comerciales para la construcción argentina: un horno de arco eléctrico, dos trenes de laminación, 600.000 toneladas de capacidad nominal, 1.150 empleados y cerca del 22% del mercado nacional, por detrás de un líder con alrededor del 45%. En 2025 facturó unos 450 millones de dólares con un margen EBITDA del 16% y una deuda neta de 1,4 veces el EBITDA.
Dos años de demanda fuerte y un peso más estable han llevado la utilización de su 78% habitual al 92%. La cartera de pedidos está llena, el líder ha anunciado su propia ampliación y el consejo lee las cifras como un mandato para crecer: su borrador ya dice que sí, completa y este mismo trimestre.
Tu equipo de inteligencia de mercado lee esos mismos meses de otra manera. Los despachos de cemento llevan dos trimestres cayendo, las aprobaciones de hipotecas se debilitan, el banco central endurece su política y el riesgo país se amplió 250 puntos básicos en un solo mes. Las caídas de la construcción argentina suelen recortar el volumen de aceros largos entre un 20 y un 30% en un año; la peor registrada lo recortó un 35%.
La ampliación —un tercer tren de laminación y la mejora del horno, un 40% más de capacidad— tardaría 24 meses en entrar en servicio. Financiada con deuda en dólares, llevaría el apalancamiento a unas 3,4 veces el EBITDA actual, frente a un límite pactado con los bancos (covenant) de 3,5 veces. El proveedor mantiene su precio y su plazo de entrega durante 45 días.