Eres Marcela Irías, directora financiera de Hidroeléctrica Montecierzo, un proyecto hidroeléctrico de 15 MW en el occidente de Honduras. Un fondo de pensiones con el 30 % del capital te ha hecho la pregunta que tu modelo de un solo número no puede contestar: ¿qué probabilidad hay de perder dinero? Antes de correr un solo escenario tienes que decidir qué tan ancho dibujas el rango de cada variable incierta.
La situación
Tegucigalpa, martes 12 de mayo de 2026. En la junta de accionistas, Elske van Dijkhuizen, que representa al fondo de pensiones europeo, te interrumpe: «¿Cuál es la probabilidad de que este proyecto pierda dinero? ¿Y cuál es el peor escenario razonable?». Respondes con lo que tienes: un valor presente neto de US$12,4 millones al 8,2 % de costo de capital y a 15 años. «Eso es un número», contesta ella. La junta te da hasta el 30 de junio, el día de la votación del cierre financiero.
Tu modelo supone que la central produce en promedio el 65 % de su capacidad, que la obra cuesta US$45 millones y dura 24 meses, y que operarla cuesta US$1,2 millones al año. Toda la energía se vende a Eléctrica Lencala, la distribuidora estatal, que tiene un historial de pagos atrasados, con un contrato a 15 años a US$95 por MWh y un ajuste del 2 % anual. La obra se financia con un 70 % de deuda y un 30 % de capital.
Ninguna de esas cifras es segura. El hidrólogo, Saúl Andino, tiene 30 años de lluvias: en los años más secos la central habría trabajado cerca del 40 % de su capacidad y en los más húmedos cerca del 85 %. El ingeniero de costos cree que la obra puede salir un 5 % más barata o hasta un 35 % más cara si aparecen cavernas bajo la presa o cambia la regulación. El área legal da un 85 % a que Lencala cumpla, un 10 % a que incumpla en parte y un 5 % a que deje de pagar y haya que vender en el mercado de ocasión.
El gerente general, Fausto Rivera, veinte años en centrales hidroeléctricas, no ve la urgencia: «El proyecto da 12,4 millones. Cada seguro que compremos sale de ese número». Van Dijkhuizen te escribió esa tarde: «A nuestros pensionados no les sirve el promedio si el proyecto no paga la deuda».