Eres Íñigo Madariaga-Sáez, director de una boutique de M&A en Madrid. Asesoras a un cliente que quiere comprar Logística Cantábrica, un operador logístico. Tu analista te trae tres valoraciones del mismo negocio… y las tres dan números distintos. El cliente pregunta: "¿Entonces cuánto vale?".
La situación
Logística Cantábrica genera un EBITDA de €200M. Tienes tres lentes para valorarla. El DCF (flujos de caja descontados) dice que vale €2.400M de forma intrínseca, según sus propios flujos. Los múltiplos de cotización (peers públicos comparables) cotizan a 11× EBITDA → €2.200M. Los múltiplos de transacción (operaciones precedentes, que ya incluyen una prima de control) están en 13× → €2.600M.
Ninguna de las tres es "la verdad". El DCF es intrínseco pero sensible a los supuestos. Los múltiplos de cotización reflejan el ánimo del mercado y exigen peers de verdad comparables. Los de transacción son más altos porque incorporan la prima de control —algo que solo deberías pagar si vas a capturar sinergias que la justifiquen. El error clásico es elegir el método que da el número que ya querías.