Eres Valeria Ortega, economista jefa de Nexus Capital Advisors, en la Ciudad de México. Un fondo de pensiones acaba de confiarte 100 millones de dólares para repartirlos entre Brasil, México y los países andinos, y quiere la primera asignación antes del cierre del mercado de hoy.
La situación
Miércoles 15 de octubre de 2025, 7:30 de la mañana. Arturo Garza, director de inversiones del Fideicomiso de Pensiones Altamira, confirma por correo que el comité entrega a Nexus la gestión táctica de 100 millones de dólares. Nexus asesora a 23 clientes institucionales de la región, pero hasta hoy solo recomendaba; este es su primer mandato en el que decide. Llevas nueve años de banco central y cuatro firmando el informe trimestral de la firma. Nunca has respondido por una cartera con tu nombre.
La cartera llega con un 15 % en Brasil, un 10 % en México y un 15 % en Perú y Colombia; el 60 % restante está en efectivo en dólares, y solo una quinta parte de la exposición latinoamericana está cubierta contra el dólar. La política del fideicomiso permite como máximo un 40 % en Brasil, un 30 % en México y un 30 % en los andinos. Habrá cinco revisiones, y la cartera que dejes en cada una es con la que entrarás en la siguiente.
El entorno no ayuda. La Reserva Federal está en el 4,5 %, el dólar se fortalece frente a las monedas emergentes, el petróleo ronda los 78 dólares y el cobre los 3,85 dólares por libra. Brasil paga la tasa de referencia más alta de la región, el 12 %, pero también tiene la inflación más alta (4,5 %), la moneda que más ha caído en el año (−8 %) y el diferencial soberano más ancho (380 puntos básicos). Perú tiene la inflación más baja y la menor deuda externa. México queda en medio.
Garza ha sido claro: el fideicomiso paga pensiones y no puede permitirse una pérdida grande, pero tampoco quiere pagar honorarios por tener el dinero quieto en dólares. Thiago Sousa, tu analista de Brasil, sostiene que ningún mercado de la región paga igual por esperar. Paula Méndez, responsable de riesgos, pide menos Brasil y más cobertura, aunque cubrirse cueste dinero cada periodo. Garza juzgará el mandato por dos cosas: cuánto crezca la cartera y cuánto riesgo se haya corrido para lograrlo.