Eres Sirikan Charoensuk, gestora principal del Mekhala ESG Leaders Fund, en Bangkok. Es sábado, 14 de marzo de 2026; el mercado abre el lunes y, antes de tocar el resto de la cartera, tienes que decidir qué haces con dos posiciones que las agencias de rating podrían rebajar en los próximos treinta días.
La situación
El fondo invierte ฿18.000 millones en acciones de Tailandia y la ASEAN, compara su rentabilidad con el índice SET ESG y se vende con una promesa: batir al índice con una cartera cuyo rating ESG ponderado está cerca de lo más alto del universo. En once sesiones, un choque de materias primas y una señal de tipos del banco central han hecho caer el índice un 9,0 % y el fondo un 12,4 %. El golpe cayó sobre renovables, consumo básico y salud, donde estás sobreponderada, y respetó la energía y los materiales, que tienes en menor peso por cómo puntúan.
Dos tercios del dinero, ฿12.000 millones de inversores institucionales europeos, llevan una cláusula: la puntuación ESG ponderada nunca puede caer por debajo del percentil 70 del universo SET ESG, auditado cada trimestre. Dos auditorías seguidas por debajo y ese capital puede salir sin penalización. Hoy estás en el percentil 73, y la próxima auditoría es el 31 de marzo, dentro de 17 días. El consejo de Mekhala añade su propio presupuesto de riesgo: volatilidad anualizada de como máximo el 18 % (hoy es del 22 %; antes del choque era del 14 %) y una caída máxima del 15 %, en la que la cartera se liquida (hoy llevas un 12,4 %).
Luego están las dos posiciones. La A, un 4,2 % del fondo, tiene abierta una disputa laboral en un proveedor; la B, un 3,1 %, una queja de una comunidad por el agua. Las agencias han marcado ambas para una posible rebaja dentro de treinta días, y tu analista ESG lo resume en una línea: la rebaja de cualquiera de las dos podría, por sí sola, llevar la puntuación por debajo del suelo. Las dos acciones han caído con el resto del mercado, y la mesa calcula que vender la A en una sola sesión costaría unos 150 puntos básicos de la posición, alrededor de ฿11 millones.
La sala está partida. La mesa de negociación y el equipo de clientes ven dos acciones baratas y unas agencias que exageran. El equipo de análisis ve los dos puntos más débiles de la cláusula. Las reglas de elegibilidad del fondo las escribiste tú.