Eres directora de inversiones de una productora en Buenos Aires. Un estudio te ofrece, por adelantado, los derechos a hacer las secuelas de todas sus películas del próximo año. Aún no se ha estrenado ninguna. Tu equipo de finanzas dice que el valor neto es cero: en promedio, una secuela cuesta producir lo que rinde. Pero tú no estás comprando una secuela. Estás comprando el derecho a decidir, película por película, una vez sepas cuáles fueron éxitos.
La situación
Hacer una secuela costará US$25M. Su recaudación es muy incierta: una secuela de un taquillazo rinde mucho; la de un fracaso, casi nada. En promedio, rinde unos US$25M —de ahí que comprometerte a producirlas todas tenga valor neto ≈ cero—. Pero tú no te comprometes a producir todas: tienes el derecho, no la obligación. Solo harás las secuelas de los éxitos y dejarás morir las de los fracasos.
Esa asimetría —captura el alza, abandona la baja— es exactamente una opción. Y aquí viene lo contraintuitivo: cuanta MÁS incertidumbre hay, MÁS vale el derecho. Si todas las películas rindieran lo mismo, el derecho no valdría nada por encima de su VAN. Es la dispersión de resultados lo que hace valioso poder elegir después. La intuición dice "demasiado incierto, mejor paso"; la lógica de opciones dice lo contrario.